纵观2019年国内苯乙烯市场走势，和2018年非常相似。尤其进入10月份，历史再次上演，苯乙烯市场迎来年内最大幅度下跌行情。苯乙烯市场为如此何义无反顾的下行，后面又会怎么走，下面小编带你一一梳理。 

1.季节性累库的现实和持续累库的预期

　　库存作为商业市场供需的重要指标，往往和价格密不可分。从近3年的价格曲线来看，10月份无一例外的出现了下跌行情。区别在于，2017年四季度没有形成持续性累库，价格出现较为明显的反弹，而2018年四季度出现持续累库，价格一路下行至7750元/吨，当时非一体化利润最低跌至555元/吨，并且仅停留一天，随后快速恢复到800-900元/吨区间。

　　直至2019年年初，国内市场反弹的主要动力是来自外围：原油连续收涨、降准、降税、中美贸易摩擦商谈进展良好等。并且受到高位库存压制，反弹幅度非常有限。因此，2019年四季度行情演绎的关键点在于累库能否持续，以及外部经济环境能否改善。

2.主港到货和全球供应情况

　　想要判断主港能否持续累库，首先参考主港到货船报。从当前收集到的主港到货来看，11月份并不会形成持续性累库。但是需要考虑目前11月份美金货物成交尚未结束。且欧洲货源持续输出，预计11月份将至少有3船欧洲货源抵达国内，其中运往华东地区的有两船。而伊朗货源本月抵港或将有延迟。

据悉，美国地区苯乙烯生产装置因为乙烯供应紧张而有降负现象，但欧美地区苯乙烯下游需求表现欠佳，导致美国苯乙烯价格并没有因为装置降负而有回升。再来看欧洲地区，11月份欧洲检修装置将逐步恢复正常运行，供应增加是大概率事件。若当地的下游需求没有改善，那么将会有更多的货源挤出到东北亚。 

另外，伴随着近期纯苯和苯乙烯市场的不断下跌，炼化一体化装置利润受到明显的挤压。鉴于前期有欧美地区部分生产企业限产保价，业内部分商家开始担忧欧美地区的供应变化。据了解，美国地区苯乙烯加工成本相对亚洲地区略低，粗略估算在100-150美元/吨，目前尚未触及成本线。而欧洲地区苯乙烯生产装置多数为PO/SM联产工艺，企业更是要综合考虑PO市场的运行状况，近期内降负或者停车概率较小。

　　所以综合到货和美金市场供应来看，主港库存预计先降后增概率较大。

3.国产货源供应逐步增多，但11月总产量不会多于10月

新阳30万吨装置预计下周将逐步恢复，而阿贝尔也将于月下重启，11月份苯乙烯供应将逐步增加。但是从总量来看，由于新阳、阿贝尔停车横跨10、11两月，加上安庆石化装置停车，预计11月国内苯乙烯总产量将低于10月。

4.利润大幅缩水，成本成为重要指标

　　国内苯乙烯最主要的生产工艺是乙苯脱氢，第二位是PO/SM联产工艺。首先来看乙苯脱氢工艺，至31日非一体化乙苯脱氢工艺生产成本在7152元/吨，计算公式：0.29乙烯+0.79纯苯+1200元/吨。抛出固定成本，即装置折旧400元/吨，则生产成本在6752元/吨。考虑到原料市场波动，纯苯仍有下行预期，而乙烯近期则易涨难跌，结合产品单耗，预计综合成本会有下降。

　　近期也有商家观测PO/SM装置的利润，粗略估算，按照PO和SM的产出比1:2.2计算，PO/SM装置近期利润在1500元/吨上方，依然非常可观。

5.国际油价及宏观

　　虽然在初期经历连续回调，但11月份后期国际油价有望震荡上涨。美国炼厂陆续复产，带动原油加工需求季节性回暖；临近12月欧佩克大会，深化减产将再度被市场所讨论，两大利好将在中下旬集中释放。此外，中美贸易磋商顺利推进，宏观施压但环境有所改善。而大宗能化板块在经历了较长时间下跌后，有望借助油价实现一波反弹。

　　结论：成本线上方仍缺乏强力支撑，短期或不断筑底。但到货有空档期，若外部支撑有力，不乏阶段性反弹可能。